Cuando el capital extranjero empieza a escoger sus batallas

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La Inversión Extranjera Directa en Colombia sumó US$629 millones en julio, una reducción de 31% frente al mismo mes del año anterior según el último reporte del Banco de la República. La cifra puede leerse como un indicador del contexto macroeconómico, pero para quienes participamos en adquisiciones transfronterizas dice algo adicional: no solo importa cuánto capital llega al país, sino en qué sectores está dispuesto a entrar y bajo qué condiciones.

La explicación más inmediata sería atribuir esta caída a la percepción de riesgo país, la incertidumbre política o el ciclo económico global. Sin embargo, esa lectura resulta incompleta. La actividad transaccional muestra que todavía existe apetito extranjero en sectores específicos, particularmente energía renovable y fintech. Lo que parece estar ocurriendo, entonces, no es una salida generalizada de los inversionistas, sino una selección mucho más cuidadosa de dónde y cómo invertir. El capital sigue llegando, pero busca negocios en los que pueda identificar con mayor claridad los riesgos regulatorios, contractuales y operativos que está asumiendo.

Esto tiene consecuencias concretas para las transacciones de M&A. Cuando el apetito por un mercado disminuye, el inversionista que permanece en él suele exigir más protección. El due diligence se vuelve más profundo; los mecanismos de ajuste de precio adquieren mayor relevancia; las condiciones precedentes y los derechos de salida se negocian con mayor cuidado; y, en operaciones con exposición cambiaria, la protección frente a las fluctuaciones del peso cobra mayor importancia. La incertidumbre no necesariamente detiene una transacción, pero sí cambia su precio y la forma en que se distribuyen los riesgos entre comprador y vendedor.

Esta dinámica no depende únicamente de las variables macroeconómicas. Para un comité de inversión extranjero, la experiencia concreta de ejecutar una operación en Colombia puede ser tan importante como las cifras de crecimiento o inflación. La agilidad de las autoridades de competencia, la estabilidad de las reglas aplicables a sectores regulados y la capacidad de obtener oportunamente las autorizaciones necesarias pueden determinar si una operación avanza o si resulta más atractiva otra jurisdicción. En este contexto, la certeza jurídica deja de ser un atributo deseable y se convierte en una variable económica de la transacción.

Esto representa también una oportunidad. Colombia todavía cuenta con sectores y activos capaces de atraer capital extranjero. Pero preservar ese interés requiere algo más que mensajes favorables a la inversión: la experiencia regulatoria y transaccional debe ser consistente con ellos. Para un inversionista que compara oportunidades en distintos países, una autorización que tarda más de lo esperado, una interpretación regulatoria impredecible o un cambio abrupto en las reglas puede pesar tanto como el retorno esperado.

La caída de 31% en la IED debería preocuparnos, pero no necesariamente por las razones más evidentes. Más que una sentencia sobre el atractivo de Colombia, puede ser una señal de que el capital extranjero está escogiendo con mayor cuidado sus batallas. La pregunta es si nuestras instituciones están leyendo esa señal a tiempo. Porque en un mercado global por capital, la certeza jurídica no es solo una garantía para el inversionista: también es una herramienta de competencia para el país.